税理士 札幌市が勢揃い

ＣＤＯマネジャーにとって合成ＣＤＯが魅力的なのは、ＣＤＯを組成して発行するまでの問、現物の債券を購入して在庫するのに伴う事務手続きと金融リスクを回避できるからである。
2006年から2007年初めにかけて、合成ＣＤＯはキャッシュＣＤＯより発行総額が多くなっていた。 ＣＤＯマネジャーは通常、巨大な金融機関の子会社である。
2006年にＣＤＯ発行額がもっとも多かったＴＣＷは、フランスのソシエテ・ジェネラルのアメリカの子会社だ。 2006高リスクのローンはじつのところ、ＣＤＯマネジャーにとって好都合だった。
リスクが高い〃６ 年にはＣＤＯとＣＬＯの発行総額は、キャッシュ商品と合成商品を合計して約6千億ドル、平均規模は9億ドルであり、年末時点の発行残高は約1兆5千億ドルである。 2007年半ばに市場は閉鎖状態になったが、それまでの発行総額がきわめて多かったので、発行残高は約2兆ドルに達している。

合成商品が重要なのは、参照債権の発行残高に制約されることなく、発行額を増やせるからである。 サブプライム・モーゲージを裏付けとする場合、キャッシュＣＤＯなら組成にあたって裏付けとする金融資産を買う必要があるので、発行額に限度があるが、合成ＣＤＯならそういう制約がないので、実際のローンの残高を超えるまでに発行額を簡単に増やすことができる。
合成ＣＤＯの投資家は実際にローンを保有していた場合とまったく同じ利益を獲得し、まったく同じ損失をこうむることになる。 ＣＤＯの発行は、2003年末には本格的なブームになっていた。
アメリカでは実質金利がマイナスになっていたので、投資家は利回りを高める機会を求めていた。 日本の金利はさらに低く、事実上ゼロ金利だったので、大規模な円キャリー取引が行われた。
投資家が円で借り入れ、ドルに換えて、アメリカの高リスク商品に投資し、利ザヤ（キャリー）を稼いだのだ。 大手の銀行と資産運用会社のほとんどがＣＤＯ部門を作り、B、ＫＫＲなど、買収ファンドを運用する企業も独自のＣＤＯ子会社を設立して、企業買収で負った巨額の債務ほど利回りが高いので、ＣＤＯを柔軟に組成できるからだ（トリプルＡ格のクラスを作った後、低格付けのクラスの利回りを高くする余地が十分に残るので、販売が楽になる）。
ＣＤＯマネジャーが高利回りの金融商品を求めるので、CW・ファイナンシャルのような金融機関にとって、高リスクのモーゲージ・ローンに焦点を絞って、手数料収入を最大限に確保するのが理にかなっている。

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